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中信证券:A股已从增量资金驱动切换至存量资金博弈

时间:2019-03-18    点击量:5

中信证券(24.6300.823.44%):A股已从增量资金驱动阶段切换至存量资金博弈阶段

  中信证券研究

  图片来源:摄图网

  A股已从增量资金驱动切换至存量资金博弈阶段,维持上证综指2800~3200点区间震荡分化的判断,业绩是最重要的支撑点。

  紧扣基本面,穿越分化期:自上而下关注基建、新能源汽车、医药三条产业链;自下而上,我们从不同维度筛选了3个组合供投资者参考。

  A股已从增量资金驱动阶段切换至存量资金博弈阶段

  在2月10日的报告《红二月:反弹延续》中我们率先坚定判断,风险偏好修复将驱动上证综指反弹至3000点;而在3000点后,我们则明确强调,A股将走向震荡分化。

  对散户而言,A股短期财富效应减弱。A股周上涨个股比例从2月份的90%+回落至3月份的60%+,周收益率中位数从5%左右回落至2%左右。而杠杆类资金,特别是场外配资受到监管的约束将越来越大,交易量难上台阶,A股换手率上周从2.75%回落至1.7%,影响看短做短的游资预期。

  2月普涨行情调动散户积极性 但3月普涨趋势弱化

  资料来源:Wind;中信证券研究部

  私募未来进一步加仓的能力有限。根据私募排排网统计,仓位80%以上的权益类私募产品占比已从2月初的38%提升至3月初的62%;另外,预计2月已被动加仓的公募基金未来进一步加仓空间也不大。

  外资流入A股速度短期可能放缓。主要缘于近期MSCI下调接近30%持股上限个股的纳入因子,使得外资进一步增配A股优质标的时会有所顾忌。

  财报披露渐入高峰基本面重要性上升

  基本面预期再验证,政策关注点。财报披露渐入高峰,A股盈利增速在2018Q4和2019Q1依然处于下行周期中。2019年以来全部A股2018/19年净利润一致预期累计已下调2.1%/2.5%。3月以来公布的宏观数据整体弱于预期,且对政策的依赖依然很高。而“两会”结束,政策全面兑现后,政策预期也将趋于理性,关注点将落在后续的政策执行和具体数据上。

  A股2018年年报披露进度(家数)

  资料来源:Wind;中信证券研究部

  大小盘风格趋于均衡,基本面是分化的重要基准。再进一步考虑估值,A股经过了开年的反弹和整固后,目前沪深300、全部A股、中证500的预期PEG已经非常接近,都处于0.75~0.76之间:大小盘中长期配置价值差异不大,预计未来市场风格趋于均衡,具体的分化基准还要看业绩。

  大小票PEG已被熨平 市场风格趋于均衡

  资料来源:Wind,只取有3个及以上机构预测的标的,预期PEG的计算方式是指数未来12个月预期P/E与其2018~2020盈利复合增速一致预期之比;中信证券研究部策略组

  寻找价值支撑点:紧扣基本面,穿越分化期

  继续维持上证综指2800~3200点区间震荡的判断,市场分化将继续,而基本面是最重要的价值支撑点。

  1)自上而下:关注基建、新能源汽车、医药三条产业链。

  基建托底投资,是近期宏观上重要的结构看点,而近期PPP落地率持续攀升,基建板块整体进入资金面、政策面改善的细化阶段。

  新能源汽车产业链基本面短期趋势稳健向好,长期空间大,对补贴退坡的预期已有较充分反应,建议重点继续关注动力电池领域,以及各环节的龙头公司

  医药板块的核心逻辑则是业绩稳健防御性强+短期科创板催化医药板块的科技属性。另外,周期板块中的部分涨价主线也值得关注。

  2)自下而上:3个维度筛选组合供参考。

  组合1由预计2018年年报稳健的个股组成,建议在年报季期间,底仓配置时重点参考。

  组合2由2019年一季报预期高增长个股组成,建议关注2019年景气、希望增加组合弹性时参考。

  组合3为长期逻辑清晰,增长空间大的个股组合,供对短期业绩波动不敏感、更关注长期配置价值的投资者参考。

  风险因素

  A股业绩披露整体明显弱于市场的预期;外资流入A股的趋势短期出现反复;中美分歧超预期恶化,不确定性再次提升。

 

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