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生猪养殖专题系列报告四:生猪养殖投资三段论

时间:2019-03-17    点击量:4

报告要点

    有别于市场看法,我们认为本轮周期生猪养殖板块的投资机会分为三个阶段——第一阶段:母猪产能大幅去化,市场预期未来猪价上涨;第二阶段:猪价拐点确立并正式开启上涨;第三阶段:企业生物安全防疫升级,个股阿尔法阶段。当前生猪养殖板块处于投资第二阶段,即猪价上涨阶段。结合产能已经大幅淘汰及未来仍将持续去化情况来看,预计这一阶段将持续较长时间。当下我们建议仍可积极配置整个生猪养殖板块,重点推荐龙头牧原股份和温氏股份,此外建议积极关注:正邦科技、天邦股份、唐人神、新希望、金新农、大北农。

    事件评论

    我们认为本轮生猪养殖板块投资机会可分为猪价筑底、猪价上行、个股阿尔法三个阶段。具体来说:1、筑底阶段:行业产能已经大幅去化且能繁母猪存栏量仍在持续下降,市场预期未来猪价上涨阶段;2、猪价上行阶段:即猪价拐点确立,上涨周期正式开启,猪周期逻辑兑现阶段;3、个股阿尔法阶段:历史上牧原股份因低成本和出栏量高增长表现出了高成长性,在2017年走出独立行情。我们判断,在本轮周期中,生物安全系统升级、做到较好防控非洲猪瘟的企业将在后期脱颖而出迎来阿尔法行情。

    当前生猪养殖板块已经进入投资的第二阶段,且这一阶段行情有望超预期。具体来说:1、节后生猪供给已经短缺,猪价淡季上涨,周期拐点确立;2、根据测算,我们预计截至2月底行业产能淘汰幅度已达到20%左右,后期非洲猪瘟倒逼行业生物安全防控升级,养殖户预计将主动降低母猪养殖密度,产能去化幅度将进一步放大;3、非洲猪瘟带来的被动性母猪淘汰和主动降低种猪养殖密度这两种方式使得行业去产能幅度预计将远超过以往,且复产难度增大,本轮猪价高点和高价持续时间大概率都将超过以往周期。基于此,我们认为生猪养殖板块第二阶段行情有望超预期。

    阿尔法阶段:企业生物安全系统升级,好防控非洲猪瘟的企业脱颖而出。我们认为,本轮周期能享受到阿尔法行情的公司需具备两个特质:1、主动进行生物安全升级,后期能大概率防住非洲猪瘟;2、资金充足,拥有生物安全升级和后续产能扩张所需的资金。我们认为,未来非洲猪瘟将倒逼行业升级,小养殖户会加速淘汰,只有具备较完善的防疫体系——即同时具备科学的防疫知识、快速到位的防疫设备、精细化的管理水平的企业才有可能在这场疫情中保存和壮大,享受到高猪价带来的高盈利高成长。

    风险提示:

    1.上市公司未能有效防控住非洲猪瘟的风险;

    2.上市公司出栏量大幅下降、成本显著抬升的风险。